光大证券：给予豫园股份购入评级，目标价位12.21元

2022-01-09光大证券股份股份有限一些公司唐佳睿,何缅南对豫园股份进行研究工作并发布了研究工作年度报告《投资价值分析年度报告：绸布消费版图逐步完善，C末端置顶战略思想初启》，本年度报告对豫园股份说明了购入估价，认为其目标售价为12.21元，当前股价为10.07元，考虑到上涨幅度为21.25%。

豫园股份(600655)

出身老牌商城，钟表房地产业领衔驱动：一些公司前身为“老八股”之一的豫园商场，自此成为复星星集团上市公司的“无忧无虑产业”旗舰平台，现阶段已拥有钟表、房地产业、名酒、商务中都心、化妆品、手表、食品医药等金融业务板块。从营收大不相同，一些公司支出以产业运行中都的黄金钟表大多，从阿波大不相同，一些公司阿波以物业开发及销售额大多。

黄金钟表消费市场景气，其产品矩阵促使完善：国内钟表消费市场持续性扩大，下沉消费市场空间可观，且行业集中都度有提升趋势，一些公司黄金钟表金融业务愿景的发展仍有不大空间。一些公司持续性加强对黄金钟表支柱产业的新一轮覆盖。产业链方面，豫园股份与其关联一些公司总计持有招金矿业仅有50%的股份，以期在产业链中都获取格外多环节的利息；其产品末端方面，一些公司除自有国际品牌老庙与亚一外，仅有来促使收购还包括DAMIANI、DJULA、SALVINI在内的海外高素质钟表国际品牌，覆盖从奢侈国际品牌到社会大众国际品牌的其产品国际品牌直通。另外，一些公司自行孵出培育钻石国际品牌LUSANT，比较丰富其产品矩阵。

商务中都心主打绸布，便利商店战略思想加快金融业务扩展：一些公司以绸布商务中都心文化为核心，便利商店化样式为的发展战略思想，使得单店建模较难粘贴。1H2021一些公司商务中都心关的支出借助4.09亿元，同比1H2019上涨3.7%，阿波率约达65.7%。截至2021年6月初30日，松鹤楼苏式面馆已开32家，已解约从未开店37家，单店日均销售额额2.5万元左右，阿波率70%。

多赛道样式零售，其产品转至国潮要素：食品饮料方面，一些公司转至名酒、油菜赛道，名酒金融业务上涨迅速，2020/1H2021分别借助营收6.18/9.72亿元，阿波3.56/5.78亿元；化妆品方面，一些公司拥有AHAVA、WEI两大中都高素质国际品牌，并孵出回台潮彩妆国际品牌XWAY，1H2021化妆品金融业务阿波率约达66.6%；医药板块，集团集团的童涵春堂积极开展中都医养生金融业务。另外，一些公司另行获得成功样式国潮腕表与宠物肥胖症，并能样式零售金融业务。

复星星资产注入，房地产业样式加快：2018年一些公司不小重组后复星星向一些公司注入大量优质房地产业水资源。曾受疫情制约，2020年，一些公司房地产业关的金融业务营收187.58亿元，较2019年同比下降10.64%。但一些公司拿地力度大幅提高，2020年夺下8宗土地，另行增必要性开发土地面积260.73万平方米，为疫情好转后房地产业复苏提前准备。盈利预见、净资产与估价：我们预期豫园股份2021-2023年总营业支出为518.21/590.74/664.50亿元，归母净利息为38.51/41.01/43.49亿元，对应EPS为0.99/1.05/1.12元，予以一些公司目标价12.21元，对应2022年12倍PE，首次覆盖，予以“购入”估价。

风险指引：金融业务协同的发展敏感度胜于考虑到，消费百货业升温，房地产业政策调控胜于考虑到。

该股最仅有90星期共有14家机构说明了估价，购入估价12家，增持估价2家；过去90星期机构目标均价为13.35；证券之星星净资产分析工具显示，豫园股份（600655）好一些公司估价为2.5星星，好生产成本估价为4星星，净资产综合估价为3星星。(估价区域内：1 ~ 5星星，极高5星星)