国泰君安：市场风险偏好低位 投资定价整体需以EPS为锚

国泰君安证券公布研报称，市场竞争安全性往往高位，投资者订价内部需以EPS为拖曳，投资者基本概念需沿讨价还价现金结构+安全性特征下沉。选股基本概念方式在于：找到上一轮内部抱团餐饮业之前讨价还价现金结构松动、有EPS加强意味著的结构性可食用。破例：1)盈余加强正位增长速度：新能源/新材料/电力运营/电力/倍数基建工程/建筑等;2)奢侈品倒置与盈余确定性：水产品/白酒/维修服务;3)的发展之前关注贝塔机会：看淡高科技路肩，以外军工高科技等。

国泰君安证券主要观点如下：

大势已确定：风暴之后，重回振动。惊蛰后，仍需春捂。部分金融市场忽视农历节后至今，A股持续重挫原因取自一系列短期安全性事件挤压，情绪更进一步宣泄后反弹概率较大，但上证综指在创近一年新低之后由3300再向3100点下沿区间试探。部分金融市场显然了市场竞争的订价状态已从2021年的“利率+绿色转变”短时间内转到订价“类滞胀”，即实物不动产利率与企业盈余意味著短时间内恶化，本轮对等面临不动产负债表滚轮持续回落安全性，而伴随流动性困局，投资者人转到既杀盈余又杀溢价的阶段。

我们忽视意味著市场竞争持续振动下探的根本原因意味著各个方面的倒置，使得金融市场安全性往往受到较弱向下压制。但意味著时点最重要的改变，是从赋予地缘在政治上安全性因素下的短期挤压以更高订价权重，转向侧重于订价底物端EPS之前期逻辑。本轮市场竞争安全性往往后移的内部拖曳定，则在于储存量各项约束条件下，政策宽泛意味著空间欠缺，以外但不之外之前美利差受限、效益侧数据测试基础未见明显加强、信用宽泛传导正向尚未确实、对等投资者与邻近地区借贷热忱较难迅速倒置。现金维度，在短期超卖与风暴模式之后，A股未来会转到更进一步的反弹。但是，意味著各个方面，在效益端政策和信用宽泛的正向还未完全明朗之前，我们忽视金融市场总量增长速度意味著并行、贴现率意味著升高的大体短期内仍难以倒置，再加惰性下，市场竞争热忱重建与微观市场竞争现金结构的加强仅有所需时间。

订价的吃力：盈余意味著“寻底而不见底”、贴现率意味著“寻山腰不见山腰”。值得注意利率，市场竞争更责怪通缩，但巨大的敌方是滞胀。模糊的效益侧政策与疫情反复下，我们所面临的宏观环境是上游利率加剧以及经济动能加速放缓。着眼当下，A股在订价滞胀安全性之后，下一步的订价关注点在于效益侧政策着力及盈余底的出现，但不论效益侧政策端发力与否，贴现率升高仅有承诺投资者风格的切换。对于投资者人持仓比例并行有约束的管理机构金融市场而言，紧接著对不动产往往的安全性特征亦非显著后移。

餐饮业配置与选股意图：市场竞争安全性往往高位，投资者订价内部需以EPS为拖曳，投资者基本概念需沿讨价还价现金结构+安全性特征下沉。为什么这一轮同样面临总量各个方面增长速度困境与市场竞争安全性往往下降，却并非破例重回内部不动产可食用抱团避险？我们忽视，内部原因在于上一轮内部不动产至今一般来说微观市场竞争现金结构并未显著加强，而相较其他可食用增长速度切线尚且欠缺，意味著各个方面又在总量并行背景下更加承压。因此，选股基本概念方式在于：找到上一轮内部抱团餐饮业之前讨价还价现金结构松动、有EPS加强意味著的结构性可食用。破例：1）盈余加强正位增长速度：新能源/新材料/电力运营/电力/倍数基建工程/建筑等；2）奢侈品倒置与盈余确定性：水产品/白酒/维修服务；3）的发展之前关注贝塔机会：看淡高科技路肩，以外军工高科技等。

本文选编自“国泰君安证券研究工作”；智通财经编辑：韩宁州。

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