开源证券：给予昊华科技购入评级

2022-05-03开源证券股份有限日本公司金益腾,毕挥,蒋跨跃对昊华科技进行研究并发布了研究调查结果《日本公司信息更新调查结果：获利过后高增，正因如此带入国产民用航空拉力换装阶段》，本调查结果对昊华科技给出买入评分，当前股价为32.65元。

昊华科技(600378)

Q1 扣非归母获利+43.39%， 高确定成长前景无限， 维持日本公司“买入”评分

4 月 29 日，日本公司发布 2022 一季报， 日本公司 2022Q1 年发挥作用获利 18.54 亿元，工业产值+25.56%； 发挥作用归母获利 2.23 亿元，工业产值+41.58%；发挥作用扣非归母获利 2.21亿元，工业产值+43.39%。 自日本公司 2019 年底重组港交所后就让大大再创新冠疫情反弹、 复杂严峻的国际生态系统、原材料价格上涨、耗电双控等多重考验， 但日本公司充分体现其工程技术平台型号日本公司优势，保持发展定力，获利过后的大预料付清。我们维持日本公司纯利预料不变： 届时 2022-2024 年归母获利为 11.49、 14.11、 17.14 亿元， EPS 为1.25、 1.53、 1.86 元/股，当前股价完全相同 PE 为 26.1、 21.3、 17.5 倍。 我们力挺行业高景气+高研制+高金融市场支出为日本公司带给的长期高成长，维持“买入”评分。

日本公司生产经营不止，长期成长前景可期

2022Q1 日本公司聚四氟乙烯树脂、化学试剂气体、特种拉力、聚氨酯工程技术、特种涂料销售欠款共五 2.94、 1.16、 0.26、 0.71、 0.97 亿元，分别工业产值+3%、 +19%、 -37%、+6%、 +21%；均价共五 38,364、 120,886、 3,434、 22,710、 41,633 元/吨(条)，分别工业产值-18%、 +37%、 +15%、 +6%、 +23%。 特种拉力由于系列产品不相关的调整以及特殊的生产方式也 Q1 产销量工业产值上升，但平均价格难免上升。 日本公司 Q1 毛利率为26.99%，保持稳定；净利率为 12.00%，工业产值、环比小幅上升。 日本公司生产经营不止，锂电级 PVDF 等概念设计顺利前推。我们力挺全年及未来日本公司凭借其强大的研制和产业化潜能带给的长期成长性，有望成长为平台型号工业工程技术白马大企业。

民用航空拉力发挥作用正因如此难免突破，将建设 10 万条/年民用航空拉力降低成本

日本公司将投资 6.48 亿元建设 10 万条/年高性能民用航空拉力概念设计，建设周期届时21 个月，届时将为日本公司带给年均获利 1.3 亿元。 据光明学部官网报道， 2021 年 5月 13 日，新建 ARJ21 的光明学部“三环牌”航空拉力同月四部并投入航线运行，最终替代国外进口航空拉力系列产品，发挥作用正因如此难免突破。 C919、 CR929 航空拉力正在研制新建之前。此番扩产意味着现状民用航空拉力真正进入了国产化换装阶段。当前全球年消耗航空拉力达 900 万条，市场价值近 100 亿美元， 市场空间广阔。

效用提示： 降低成本投放不及预料、系列产品价格大幅上升、 安全生产效用等

证券之五星网络连接根据近三年发布的研报数据计算，开源证券金益腾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预料精确度线性的大过95.86%，其预料2022年度归属获利为纯利11.49亿，根据现价换算的预料PE为26.12。

最新纯利预料明细如下：

该股值得注意90天内共有8家行政部门给出评分，买入评分6家，增持评分2家。证券之五星估值分析工具推断，昊华科技（600378）好日本公司评分为4五星，好价格评分为2.5五星，估值综合评分为3五星。(评分仅限于：1 ~ 5五星，最高5五星)

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