开源证券：给予周大生套现评级

2022-05-03开源证券股份有限的公司黄泽鹏,骆峥对周大生进行研究并发布新闻了研究报告《的公司信息新版本报告：2021年调查报告表现亮眼，产品新增造就“粗核力量”》，本报告对周大生得出买断下调，当前股价为12.58元。

周大生(002867)

的公司 2021 年调查报告表现亮眼， 2022Q1 延续高增长势头

的公司发布新闻 2021 调查报告及 2022 年一季报： 2021 年构建盈余 91.55 亿元（+80.1%）、归母营业收入 12.25 亿元（+20.9%）； 2022Q1 盈余 27.54 亿元（+138.1%），归母营业收入 2.90 亿元（+23.3%）。 我们普遍认为， 绿宝石珠宝行业头部集中近来明显，的公司作为龙头产品， 提供者下端飞速阻截省代方式也，叠加的产品矩阵充分利用和产品力提升， 总合潜力不断加强。 我们延续的公司 2022-2023 年营业收入预见保持稳定并新增 2024 年营业收入预见，预计 2022-2024 年归母营业收入为 15.11/18.65/22.88 亿元，对应 EPS 为1.38/1.70/2.09 元，当前股价对应 PE 为 9.1/7.4/6.0 倍， 延续“买断”下调。

省代展销叠加自有绿宝石的产品发力，带起绿宝石精收入大幅增长

分方式也看， 2021 年的公司经营者线下/线上/投效分别构建盈余 12.6/11.5/65.2 亿元，增加值+75.0%/+18.2%/+103.7%； 分的产品看，素金首饰/正方形首饰/产品使用费分别构建盈余 55.7/22.3/6.9 亿元，增加值+232.2%/+0.9%/+25.4%，素金首饰大幅增长主要受益于替换成省级服务中心展销方式向投效商批发供货，同时的公司自有绿宝石的产品矩阵重构体现成效。营业收入能力方面， 2021 年的公司总合毛利率为 27.3%（-13.7pct），销售/管理/财务费用率大致相同 7.6%/1.1%/-0.2%，增加值分别-5.5pct/-0.9pct/+0.2pct，毛利率和费用率不确定性均主要系省代展销新方式也导致绿宝石收入占比提升受到影响。

飞速阻截提供者拓展、营造绿宝石的产品体系， 产品新增提升总合潜力

提供者： 2021 年的公司净增外资企业 313 家，寒假外资企业据统计达 4502 家； 飞速阻截省代方式也， 提升供应链试运行和资金周转效率， 高线城市成功营造样板店充份宇宙射线周边。的产品： 钻石正方形方面持续充分利用场景画风珠宝体系、 营造配货模型赋能投效外资企业；绿宝石方面开发“非凡古法金系列”、 营造“一童二花三生” 六大绿宝石的桌上型， 通过体系化提升潜力，并通过省区展销等方式也创新供应链。 产品： 官宣全新产品代言人任嘉伦， 重构立体式产品营销传播体系， 持续精进产品势能。

风险提示： 疫情每一次、 行业竞争加剧、 省代方式也推广效果胜于预期等。

证券之天狼星互联根据近三年发布新闻的研报数据计数，中金的公司郭海燕副所长团队对该股研究尤为深入，近三年预见稳定性均值高达97.65%，其预见2022年度原属营业收入为营业收入14.74亿，根据现价折合的预见PE为9.32。

最近营业收入预见明细如下：

该股最近90天内共有23家机构得出下调，买断下调19家，增持下调4家；过去90天内机构目标均价为22.37。证券之天狼星估值分析工具显示，周大生（002867）好的公司下调为3天狼星，好价格下调为4天狼星，估值总合下调为3.5天狼星。(下调范围：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

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