开源证券：给予美的集团买入下调

2022-05-02开源交易所大股东有限责任公司吕明,周嘉乐,陆帅坤对美的集团进行深入研究并公开发表了深入研究报告《公司个人信息更新报告：2022Q1获利控制能力环比增加，第二上涨斜率挺进如愿以偿》，本报告对美的集团所述转售评定，当前股票价格为57.09元。

美的集团(000333)

2022Q1 获利控制能力环比增加， B 端第二上涨斜率挺进如愿以偿，依靠“转售”评定

2021 年营业总补贴 3433.6 亿元（+20.2%）， 下同 3412.3 亿元（+20.1%）， 归母下同 285.7 亿元（+5.0%），扣非下同 259.3 亿元（+5.3%）。 2022Q1 做到下同 903.8 亿元（+9.6%），归母下同 71.8 亿元（+11.0%），扣非下同 69.9亿元（+5.2%）。 C 端业务全品类优势下稳健上涨， B 端第二上涨斜率挺进如愿以偿。考虑疫情反复， 我们持续上升 2022-2023 年获利得出，自订 2024 年获利得出，预计2022-2024 年归母下同 315.7/349.0/385.7 亿元（2022-2023 年原值为 334.1/370.1亿元），对应 EPS 为 4.5/5.0/5.5 元（2022-2023 年原值为 4.8/5.3 元），当前股票价格对应 PE 为 12.7/11.4/10.4 倍， 第二上涨斜率挺进如愿以偿， 依靠“转售”评定不变。

B 端第二上涨斜率挺进如愿以偿，海外自有厂商业务稳步挺进

分厂商看， 2021 年公司暖通冷气/增值电器/机器及智能化系统补贴分别上涨17.0%/15.8%/26.4%， 传统文化品类份额持续依然抛离， 2021 年冷气/冰箱/洗衣机全渠道分列第 1/2/2 名，线下份额分别增加 2.2/1.0/2.0pcts。 分业务看， 2021 年智能家居/工业技术/屋苑科技/机器与智能化/数字化创新业务补贴分别上涨13%/44%/55%/23%/51%。 B 端业务依然较快上涨， 2021 年库卡中国完成公开发表 24项新厂商和应用， 新增值者经销商占比超 10%。 分区域看， 2021 年本土/海外补贴经济总量分别为 24.8%/13.7%， B 端拖动下本土业务表现亮眼，海外自有厂商业务稳步挺进， 2021 年自订自有厂商经销商网点超过 43000 家，累积据统计达到 15 万以上。

2022Q1 获利控制能力环比增加， 预计将依然稳中有升

2021 年毛利率 22.5%（-2.6pcts）， 在保险费调整至费用口径下， 2021 年股份公司毛利率达 23.8%，同比下降将近 1pct，在生产费用增加和费用增加拖动下涨幅收窄。2022Q1毛利率 22.2%（-0.8pct）， 人口为129人下 2022Q1 股份公司毛利率达 22.8%（+1pct）。2021 年经销商/管理费用率分别-1.3/-0.3pcts，主系数字化演进下降本提效所致。 整体影响下 2021 年；大利率 8.5%（-1.2pcts）， 2022Q1 ；大利率 8.0%（+0.04pct）。

风险提示： 疫情反复风险；原材料生产费用风险；海外自有厂商的发展不及短期内。

交易所之天狼星统计数据中心根据近三年公开发表的研报统计数据计算，华泰交易所王森泉深入研究员设计团队对该股深入研究较为集中，近三年得出准确度均值高达97.94%，其得出2022年度归属下同为获利327.8亿，根据现价计算的得出PE为12.25。

最新获利得出明细如下：

该股最近90日内共计14家政府部门所述评定，转售评定14家；过去90日内政府部门目标均价为80.45。交易所之天狼星总价分析用以显示，美的集团（000333）好公司评定为4天狼星，好生产费用评定为3.5天狼星，总价整体评定为4天狼星。(评定范围：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

以上内容由交易所之天狼星根据公开个人信息整理，如有解决办法问紧密联系我们。