天风公司股票：给予天赐材料买入评级

2022-05-09长风证券股份有限母公司孙潇雅对天赐塑料进行研究者并面世了研究者通报《前瞻配置新技术，产能投放修复盈余》，本通报对天赐塑料给出购回评估，当前跌幅为73.63元。

天赐塑料(002709)

调查通报点评

财政概要：母公司2021年实现收益110.9亿元，累计增加169%，归母财年22.1亿元，累计增加314%，扣非归母财年21.7亿元，累计增加311%。经营方式社交活动现金流量净额20.5亿元，累计增加224%。

母公司Q1收益51.5亿元，累计增加230%，归母财年15.0亿元，累计增加422%，扣非归母财年14.9亿元，累计增加427%。经营方式社交活动现金流量净额5.67亿元，累计增加163%。

电动车塑料：21年盈余97.33亿元，累计增加265.9%；毛利率36.03%，累计增加8.42pct。

日化塑料及特种化学品：21年盈余11.02亿元，累计下降9.2%；毛利率33.58%，累计下降23.39pct。

财政比对：21年存货周转冬至44.96天，累计降低41.9%；应收账款周转冬至76.74天，累计降低21.7%；应付账款周转冬至77.16天，累计降低27.9%；净营业周期44.55天，累计降低34.88%，营运灵活性突出改善。

研发项目：铁锂高能量密度充电电池氧化钙、铁锂电导万次循环氧化钙、三元高负载氧化钙项目研发均已进行时。三元高锌氧化钙、5V锌锰氧化钙、4680大圆柱充电电池氧化钙、钠离子充电电池氧化钙、富锂锰福氧化钙、4.48V3C快充项目进入测试阶段。天赐在新技术上前瞻配置，进一步急剧提高母公司垄断力。

海外投资建议

天赐一季度收益与资本再创新高，作为电动车氧化钙从业者的名牌产品，充分利用于下游新能源车和电导赛道的高荣景度，盈余灵活性有望进一步急剧提高。

母公司在电动车氧化钙及其核心物料上配置相当多，各产品产能不间断扩张，降本增效成果突出。同时，天赐在21年运营灵活性这两项整体改善，期间费用管控灵活性强化。

随着天赐产能逐步扩张，产品线不断更新，市占率有望不断急剧提高。新振兴的磷酸铁业务有望成为第二增加极。由于6F价格上涨超预期，母公司电动车塑料资本急剧急剧提高，我们将2022、2023归母财年40、43亿，调整至50、60亿，对应PE14、12x，维持“购回”评估。

风险提示：从业者垄断激化、物料价格上涨远胜预期、新能源车所需增速远胜预期、新项目交付使用远胜预期。

证券之亮数据中心根据近三年面世的研报数据推算，中金母公司裘孝锋研究者员开发团队对该股研究者较为深入，近三年得出结论准确度均值高达81.54%，其得出结论2022年度原属财年为盈余6.96亿，根据现价换算的得出结论PE为57.98。

最新盈余得出结论明细如下：

该股在在90天内共有19家机构给出评估，购回评估15家，大股东评估4家；从前90天内机构目标均价为147.95。证券之亮估值比对工具推测，天赐塑料（002709）好母公司评估为3.5亮，好价格评估为2.5亮，估值综合评估为3亮。(评估范围：1 ~ 5亮，最高5亮)

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