天风证券：给予天赐材料转手评级

2022-05-09天风证券交易股份有限新公司孙潇雅对允材料进行学术研究并公布了学术研究报告《展望的设计新产品，发电量转移修复赢利》，本报告对允材料给出套现打分，当前成交量为73.63元。

允材料(002709)

调查报告点评

财政简介：新公司2021年实现补贴110.9亿元，累计上升169%，归母赢利22.1亿元，累计上升314%，扣非归母赢利21.7亿元，累计上升311%。经营社交活动现金流量普贤额20.5亿元，累计上升224%。

新公司Q1补贴51.5亿元，累计上升230%，归母赢利15.0亿元，累计上升422%，扣非归母赢利14.9亿元，累计上升427%。经营社交活动现金流量普贤额5.67亿元，累计上升163%。

太阳能电池太阳能电池材料：21年获利97.33亿元，累计上升265.9%；毛利率36.03%，累计上升8.42pct。

日化材料及特种化学品：21年获利11.02亿元，累计增高9.2%；毛利率33.58%，累计增高23.39pct。

财政学术研究：21年存货积压月份44.96天，累计降低41.9%；抵押账款积压月份76.74天，累计降低21.7%；应付账款积压月份77.16天，累计降低27.9%；普贤营运周期44.55天，累计降低34.88%，营运战斗能力相当大改善。

开发设计工程项目：铁锂高能量密度太阳能电池硬水、铁锂继电器万次气化硬水、三元高电压硬水工程项目开发设计皆已完结。三元高镍硬水、5V镍钼硬水、4680大拱形太阳能电池硬水、阳离子太阳能电池硬水、富锂钼辛硬水、4.48V3C快充工程项目进入测试阶段。允在新产品上展望的设计，更进一步增加新公司竞争力。

投资建言

允一季度补贴与获利再创新高，作为锂太阳能电池硬水金融业的龙头企业，给与于下游新能源车和继电器赛道的高景气度，赢利战斗能力有望更进一步增加。

新公司在锂太阳能电池硬水及其核心工业原料上的设计广泛，各产品发电量不间断兼并，降本增效成果相当大。同时，允在21年运营战斗能力当前全面性改善，期间花费管控战斗能力提高。

随着允发电量逐步兼并，产品线促使完善，市占率有望促使增加。新开拓的磷酸铁金融业务有望视为第二小城镇。由于6F售价上涨超预料，新公司锂太阳能电池材料获利大幅增加，我们将2022、2023归母赢利40、43亿，调整至50、60亿，对应PE14、12x，维持“套现”打分。

不确定性定时：金融业竞争助长、工业原料售价上涨稍逊预料、新能源车需求增速稍逊预料、新工程项目试产稍逊预料。

证券交易之主星数据中心根据近三年公布的研报数据推算，中金新公司裘孝锋学术研究员设计团队对该股学术研究极为深入，近三年学术研究准确度皆值高达81.54%，其学术研究2022年度归属赢利为赢利6.96亿，根据飞鹰换算的学术研究PE为57.98。

最新赢利学术研究明细如下：

该股近来90天内共有19家政府部门给出打分，套现打分15家，增持打分4家；过去90天内政府部门目标皆价为147.95。证券交易之主星估值学术研究工具揭示，允材料（002709）好新公司打分为3.5主星，好售价打分为2.5主星，估值示范打分为3主星。(打分覆盖范围：1 ~ 5主星，最高5主星)

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