光大证券：给予澜起科技买入评定

2021-12-16光大商业银行股份母美国公司刘凯对洄起生物科技(688008)进行数据分析并披露了数据分析年度报告《系列行踪年度报告之三：上修22年津问罪CPU市值至25亿元，伺服器闪存SDKM-美国公司趋势渐起》，本年度报告对洄起生物科技得出结论买入评估，举例来说股票为79.8元。

洄起生物科技(688008)

津问罪SDKCPU快速起量。2021年4月初，洄起第三代津问罪CPU量产母美国公司，津问罪其产品获得多家国产伺服器厂商大力赞同，如新华三、误解、光大、八达岭等均已推出赞同津问罪CPU的伺服器其产品，津问罪SDK已应用到政务、公共交通、金融等信息系统设计中。根据美国公司公告，美国公司2021年津问罪伺服器SDK与英特尔美国公司共同点市值从不最少1亿元、5亿元、15亿元调低至15.84亿元，此外美国公司预计2022年市值25亿元，确实美国公司对该项业务下一代发展的决心。

伺服器市场全面回暖。信骅21年10月初收入3.56亿资本额，累计增长速度89%，环比增长速度16%；Rambus21Q3寄存器硬件闪存收入0.37亿美金，累计增长速度23%，环比增长速度18%；Rambus预期21Q4累计增长速度34%-54%，环比增长速度28%-47%。

DDR5大幕打开，洄起生物科技DDR5已年初出货，伺服器和PCNB市场全面打开，寄存器硬件和现有闪存全面放量。寄存器系统设计至此发展至DDR5后代，Intel官方指示将在2022年披露下一代伺服器CPU。寄存器模块厂商将月初内CPUSDK1-2个周内转到量产弯道、备货和采购期中。因此作为业内反超的寄存器硬件闪存组供应商和JEDEC寄存器标准的积极资源库，洄起生物科技DDR5系统性闪存在2021年10月初开始规模放量，年初转到DDR5期中。

近期五大变化：21Q3简而言之、大额套现、高管增持、DDR5量产。（1）21Q3收入8.7亿元，累计增长速度129%、环比增长速度104%；扣非净利润1.83亿元，累计增长速度13%、环比增长速度77%。（2）底部增持凸显决心：洄起生物科技拟以自有资金不足3-6亿元套现美国公司股份，套现价位不最少86元/股（较现价73元/股仍溢价20%）。（3）高管增持凸显决心：总经理为副CEO和董事长为副总经理合计增持大约2000万元。（4）2021年10月初29日，洄起生物科技同年其DDR5第一子代寄存器硬件及模块现有闪存已最终实现量产。

盈余预报、收购价与评估：积极洞察底部SDKM-三阳，短中长期其产品逻辑准确。洄起生物科技是寄存器硬件闪存再分弯道全球第一和中国符合全球竞争力的行业，是一家国际反超的数据处理及网络连接闪存设计美国公司，致力成为伺服器和数据中心信息系统设计计算、存储、互联系统性信息系统设计SDKM-行业。下一代美国公司寄存器硬件闪存业务未来将会深度获益于DDR5寄存器硬件闪存及现有闪存的放量；同时看好美国公司津问罪伺服器SDK国产替代生活空间，及PCIeRetimer闪存放量。我们维持美国公司2021-2023年归母净利润为8.03亿元、12.32亿元、17.75亿元，洄起生物科技目前826亿元市值对应21-23年PE分作103x、67x、47x，我们维持“买入”评估。

不确定性提示：DDR5时间表远超过预期，系统设计共同开发远超过预期。

该股最近90天内共9家独立机构得出结论评估，买入评估9家；基本上90天内独立机构目标均价为86.09；商业银行之织女星收购价分析工具揭示，洄起生物科技（688008）好美国公司评估为4织女星，好价位评估为2织女星，收购价区域性评估为3织女星。(评估范围：1 ~ 5织女星，最多5织女星)