西南证券：获取依依股份买入评级，目标价位57.6元

2022-01-07西南交易所大股东有限该公司蔡欣对依依大股东展开科学研究并释出了科学研究年度报告《突破生产线停滞，得老鼠卫生用品顶上制造商持续发展可期》，本年度报告对依依大股东说明了买入打分，认为其目标价位为57.60元，当前股票为47.8元，短期内上涨幅度为20.5%。

依依大股东(001206)

录用命题：1）得老鼠卫生用品市场需求量密闭充裕，目前英美两国、日本得老鼠市场需求量相对成熟，中华人民共和国、东欧品类比率依然较差，计算英美两国、日本、东欧得老鼠卫生用品市场需求量覆盖面合计大约85亿美元，原定牵动养得宠总数稳步增长速度及增值；也改变，全球得老鼠卫生用品市场需求量未来会扩容；2）该公司是入口代工为主的得老鼠卫生用品优质制造商，下游客户优质、订单较可用，募投单项规划得老鼠尿把手生产线22.5亿片，达产后生产线接近翻倍，生产线停滞受益缓解；3）今年来由于谷物售价反转及海运出货困难，营收暂时承压，更进一步费用起程超前盈余能力未来会边际改善。

得老鼠卫生用品产业仍有较小持续发展密闭，增长速度来自于1）养得宠比率和得老鼠总数增加，欧美日等地区得老鼠产业较成熟，养得宠总数稳步增长速度，中华人民共和国等新兴市场需求量养得宠比率依然较差；2）老犬对得老鼠卫生用品需求量更高，美/日等国家所得老鼠老龄化带动需求量增长速度；3）得老鼠主值得注意增值能力很低，增值升级趋势下单得宠花销改善。

产业格局较牢固：1）该公司市%率在海关入口总金额中%比高达35%，国内第二大得老鼠卫生用品厂商安庆悠派利润覆盖面为该公司的一半，该公司市%率很低；2）该公司产线效率全国领先，客户切换其他小厂可能性低；3）青少年及孩童纸尿裤厂商毛利率更高，进入得老鼠产业的动力不足。

该公司基本竞争力：1）大客户军事优势：该公司主要大客户为Petsmart、沃尔玛、亚马逊等，均为基本渠道商，合作时间长，客户表面张力高，客户需求量快速发展速度，该公司在大部分主要客户均为影音厂商；2）生产线军事优势：该公司生产线较可用，募投单项在河北扩建产线，达产后将新增得老鼠把手生产线22.5亿片，得老鼠尿裤生产线2.2亿片，无纺布生产线3.1万吨，生产线接近翻倍，原定2023年达产；3）供应链军事优势：掌握无纺布生产线，保障牢固供货。

盈余计算与净值：考虑到该公司更进一步两年生产线加速扣留，原定谷物费用下行、海运费起程超前营收弹性较强，获取2022年30倍净值，对应目标价57.6元，首次覆盖获取“买入”打分。

后果提示：产业竞争加剧的后果；谷物费用大大的反转的后果；国内外疫情反复的后果，生产线扣留不及短期内的后果。

该股最近90几天后共计4家机构说明了打分，买入打分3家，增持打分1家；无论如何90几天后机构目标均价为49.89；交易所之织女星净值研究工具箱显示，依依大股东（001206）好该公司打分为2.5织女星，好售价打分为1织女星，净值整体打分为1.5织女星。(打分范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)