开源证券：获得士兰微买入评级

2022-01-24开源证券股份有限该公司刘翔,盛晓君对士兰微进行研究并发行了研究统计数据《该公司信息更新统计数据：2021年业绩预告较低下降，综合胜算促使增强》，本统计数据对士兰微计算出来买进评估，当前股价为51.43元。

士兰微(600460)

2021整年业绩原订累计较低下降，金融资产折扣致非均会收益增大

该公司发行业绩预告，原订2021年充分利用归母销售额15.18-15.31亿元，累计下降2145%-2165%。由于该公司持有的当中洲新能源及视芯新能源股权价值折扣较多，原订合计增大2021年销售额5.86亿元。该公司原订2021年充分利用扣非归母销售额9.12-9.26亿元，累计扭亏为盈。借此计算，该公司2021Q4单季度充分利用扣非归母销售额2.25-2.39亿元，累计充分利用扭亏为盈，始终保持较强盈余能力。该公司紧抓负载半导体产业较低景气日后，致力扩产，充分利用产品线的国产替代和大客户导入。我们上调盈余得出，原订该公司2021-2023年归母销售额为15.22/15.47/19.49亿元（原值为10.58/13.08/15.36亿元），对应EPS为1.07/1.09/1.38元，当前股价对应PE为46.2/45.4/36.1倍，保有“买进”评估。

该公司产品线较低端化趋势明显，客户结构促使改善

该公司始终保持较低强度研发转回，依托8英寸和12英寸产线年当中开发和迭代较低端料号，完善产品线矩阵。2021年，得益产业较低景气转型，该公司产品线年当中在白电、通讯、工业、光伏及新能源汽车等较低端市场取得突破。该公司电源管理ROM、MEMS传感器、IPM、LED、以及MOSFET/IGBT等负载分立器件产品线利润均大大下降，产品线结构优化明显，营业利润大大增大。其当中该公司母公司子该公司士兰集昕8寸线基本始终保持满产，首次充分利用整年盈余。该公司母公司子该公司士兰明芯LED产线充分利用满产，亦充分利用整年盈余，增厚该公司业绩。

该公司8英寸与12英寸产线扩产当中，为2022年快速较低质量转型打下基础

该公司于2021年12月发行公告，拟使用5.31亿元募集资金对子该公司士兰集昕增资应用于8英寸制造线二期项目。此外，该公司新增产24万片12英寸产能扩产亦正实施当中。该公司紧抓产业景气机遇，致力进行产能建设，不仅扩大了制造规模以满足市场饱满的消费，更为该公司的产品线一体化提供者内部空间，为2022年快速较低质转型打下坚实基础。

风险高亮：产业竞争加剧，毛利率飙升；产业消费飙升；产能建设远逊意味著。

该股最近90天内共约10家机构计算出来评估，买进评估9家，增持评估1家；过去90天内机构目标均价为73.16；证券之猎户座净值分析工具显示，士兰微（600460）好该公司评估为3猎户座，好价格评估为1猎户座，净值综合评估为2猎户座。(评估范围：1 ~ 5猎户座，最较低5猎户座)

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