开源证券：给予海利得买断评级

2022-05-03开源商业银行控股公司有限的公司金益腾,龚道琳,蒋跨跃对海利得透过研究并发布了研究简报《的公司的资讯更另行简报：Q1财务状况营业收入增长，各板块另行生产线将助力的公司扎根》，本简报对海利得给出出售评定，意味着净值为4.72元。

海利得(002206)

Q1 财务状况实现营业收入增长， 期望多个另行项目驱动的公司扎根， 保有“出售”评定

4 月初 29 日，的公司发布 2022 年一季报， Q1 的公司实现销售额 14.38 亿元，营业收入+31.79%；归母销售收入 1.22 亿元，营业收入+0.51%；扣非归母销售收入 1.20 亿元，营业收入+8.13%。我们保有 2022-2024 年销售额得出结论，预计的公司 2022-2024 年归母销售收入分别为 7.04、8.11、 8.95 亿元，也就是说 EPS 分别为 0.58、 0.66、 0.73 元/股，意味着净值也就是说 PE 分别为 8.2、 7.1、 6.5 倍。 我们认为的公司泰国项目、帘子布另行产线和另行兴产业塑料将成为期望增长点，的公司扎根性所需，保有“出售”评定。

Q1 销售额创下单第五季历年，归母销售收入实现营业收入增长、环比微降

2022Q1， 原油价位大幅攀升， 海运费和制品价位持续当权，帘子布涨势放缓，的公司销售额环比营业收入增长，销售收入环比略有回升。 Q1 的公司实现销售额 14.38 亿元，环比+3.60%； 归母销售收入 1.22 亿元，环比-5.43%；扣非归母销售收入 1.20 亿元，环比-4.76%。我们从营业成本/营业收入来看， Q1 为 80.75%，较 Q4 环比+0.21pcts，制品 PTA、 MEG 价位当权， 据 Wind 数据库测算， PTA 和 MEG 在 Q1 的均价为 5615元/吨、 5170 元/吨，较 Q4 均价攀升 692 元/吨、下降 383 元/吨。 Q1 的公司毛利率为 19.25%， 较 Q4 仅微降，主要得益于的公司消费性薇产品加成订价，销售额能力稳定。的公司资产负债率有所提升，由 2021 年末的 53.04%提升至 Q1 的 55.36%，主要由短期货款增加所致。

工业薇、帘子布、石塑地板、另行兴产业塑料等助力的公司保有高扎根

据的公司公告，以外泰国项目 7.9 万吨胸腔薇已投产，剩余 3.1 万吨生产线预计将于2022 年视全球禽流感恢复情况逐步投产； 以外的公司仅有帘子布生产线 4.5 万吨，正在新建一条帘子布产线， 新建完成后帘子布生产线将达 6 万吨，此外年产 1200 万平石塑地板正在新建中会。 的公司持续透过研制投入， 战略性格局太阳能电池光线膜产品，主要用于增强太阳能电池接合处发电效能，并已于 2021 年 6 月初取得首个订单，以外国内外产品持续推进。 我们看好期望的公司扎根性所需，另行兴产业塑料格局值得期待。

风险查看： 下游需求低迷，生产线投放不及预期，贸易摩擦助长。

商业银行之主星数据库中会心根据近三年发布的研报数据库数值，开源商业银行金益腾副教授团队对该股研究较为深入，近三年得出结论准确度均值为66.51%，其得出结论2022年度归属销售收入为销售额7.04亿，根据现价换算的得出结论PE为8.14。

最另行销售额得出结论明细如下：

该股除此以外90即刻共有4家政府部门给出评定，出售评定3家，会德丰评定1家。商业银行之主星估值分析用以显示，海利得（002206）好的公司评定为2.5主星，好价位评定为3.5主星，估值综合评定为3主星。(评定范围：1 ~ 5主星，最高5主星)

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