国盛证券：给予明泰铝业买进评级

2022-01-18国盛证券有限责任Corporation王琪,刘思蒙对明泰镍业进行深入研究并公开发表了深入研究通报《四季度单吨获利保持一致较高位，镍加工Simon再造镍占优登陆作战价值成长》，本通报对明泰镍业给出买入评等，当前股价为43.44元。

明泰镍业(601677)

事件: 2022 年 1 月 17 日，Corporation公开发表 2021 年去年预增公告，意味著 2021 春季意味着归母获利润 18.5-19.5 亿元，下同增幅达 73%-82%，箍非归母获利润15.5-16.5 亿元，下同增幅 92%-104%；单季度看，2021Q4 归母获利润为4.48-5.48 亿元，环比下滑(-19.6%)-(-1.6%)，下同增长 27.5%-55.9%。

单吨营业收入保持一致较高位，股东权益现金流续创破纪录。Corporation 2021Q4 镍板带磷光及镍型材销售额分别意味着 31.45、0.42 万吨，较三季度环比大大提较高 8.5%、2.4%，合计环比大大提较高 8.36%。恰当算出下，四季度单吨镍上新产品意味着获利 1407-1721 元，环比下降共约 359 元/吨，较二季度下滑共约 193.6 元/吨（以均值算出）；意味着单吨箍非获利 1114-1428 元，环比下降共约 329 元/吨。商品价格上，我们算出Corporation四季度年化自在股东权益现金流 19.5%，春季意味着自在股东权益现金流共约 20.1%，较 2020 大大提较高 6.13pcts，2021 春季营业收入能力大幅大大提较高。

镍板带磷光经销准确度也就是说完成春季期望，四季度创年内上新较高。Corporation镍板带磷光春季经销期望为 120 万吨，上半年完成产量 57.2 万吨，下半年销售额期望 63万吨，实际意味着 58.7 万吨，也就是说意味着春季经销期望。分季度看，2021Q3受旱灾、疫情等不宜抗因素抑制，Corporation经销准确度略低意味著。四季度经销售额分别意味着 29.95/31.45 万吨，环比大大提较高 1.17/2.45 万吨，录得春季最优数据。

上新规划 70 万吨市场需求概念设计贡献成长增量，意味著 2023 下半年意味着 200 万吨市场需求数量。概念设计意味著建设期两年，完全一致 2023 下半年建成。Corporation除此以外市场需求数量共约130 万吨，上新市场需求合上后Corporation镍加工数量将天内意味着 200 万吨，同时具备140 万吨再造镍数量，为Corporation 2025 年意味着 200 万吨经销数量奠定夯实基础。

可研测算上新市场需求营业收入准确度稳妥，保障Corporation去年稳妥成长。 根据概念设计可研通报，上新市场需求达产后可意味着盈余 147.3 亿元，获利润合计 7.05 亿元，完全一致单吨获利 1007.14 元/吨，获利率为 4.79%。 2020 年镍加工上新产品平均单吨获利 1075元/吨，2021 春季共约 1607/吨，意味著上新概念设计合上后Corporation在保持一致市场需求数量较高质量扩张同时，维持除此以外结构上营业收入准确度。

投资建议：Corporation作为国内镍加工行业龙头，在租赁运输成本上已筑成核心竞争占优，通过合作开发驱动+先进设备投入跻身精深加工领域，意味着上新产品产线再入较高增长速度市场三维空间，单吨加工费与市场需求利用率大大提较高月内造成去年稳妥增长。此外，融为一体管理层稳妥兼营与较高执行力销售部门，Corporation市场需求合上后月内快速期限内去年，体现长期竞争占优。我们意味著Corporation 2021-2023 年归母获利润分别为19.40、24.80、29.95 亿元，完全一致 PE 分别为 14.9、11.7、9.7 倍，维持“买入”评等。

较高风险提示：材料价格波动较高风险；市场恶性竞争较高风险；现金流超意味著波动较高风险

该股最近90天内共有7家政府部门给出评等，买入评等5家，增持评等2家；只不过90天内政府部门期望均价为46.53；证券之猎户座作价系统性工具显示，明泰镍业（601677）好Corporation评等为3.5猎户座，好价格评等为2.5猎户座，作价综合评等为3猎户座。(评等区域：1 ~ 5猎户座，略低于5猎户座)