开源证券：给予巨化股份转手评级

2022-01-25开源证券股份有限母公司金益腾,张晓锋,毕挥对巨化股份进行研究并公布了研究通报《母公司信息更新通报：替代品优点小露马蹄，母公司业绩大超短期内》，本通报对巨化股份给出转售评定，意味着股票价格为12.29元。

巨化股份(600160)

母公司2021年归母上年预增959%-1,148%，维持“转售”评定

2022年1月24日，母公司公布2021年业绩预告，原订归母上年10.1-11.9亿元，上年增长速度约959%-1,148%；原订2021Q4单3集归母上年7.5-9.3亿元，上年增长速度约1219%-1,535%，环比增长速度约388%-505%。由于下半年乙烷氯化物等替代品制品单价上涨幅度较大，作为产业链技术创新的全球替代品龙头企业，母公司业绩超过我们的短期内，我们上调母公司营收计算，原订2021-2023年归母上年为10.12（+1.75）、13.61（+1.37）、20.31（+1.84）亿元，EPS分别为0.37、0.50、0.75元/股，意味着股票价格近似于2021-2023年PE为30.8、22.9、15.4倍，维持“转售”评定。

母公司主要产品量价齐升，周期“预演”优点可观

据母公司公告，2021年母公司替代品、氟聚合物、氟化工原料均价分别为19,220、57,235、4,531元/吨（不含税，下同），分别上年+41.6%、+39.0%、+80.91%；产值分别为45.3、3.8、80.8万吨，分别上年+3.6%、+31.5%、-3.5%。其中，HFCs替代品2021年产值、外销量分别为28.7、21.4万吨，分别上年+2.6%、+3.2%。全年均价2.0万元/吨，上年+42.3%。其中Q4母公司HFCs替代品单价上年+76.2%、环比+18.1%。受能耗“双控”、配给阶段性过剩等影响，母公司主要制品单价大幅度上涨推动替代品单价上行，母公司作为氟氯技术创新企业营收大幅度提升。虽然在行业业绩底部再次出现的衍生品较为短暂，但在一定程度上窥见了替代品今后可为母公司导致过强的业绩优点。我们认为随着HFCs替代品配额基准期不太可能进入最后一年，低价对其看涨短期内愈加明确，趋势性衍生品的脚步也愈加临近。

PVDF产能2022年将约1万吨/年，规划新建5000吨/年水或式冷却液新项目

据母公司投资者解题援引，母公司意味着已落成PVDF产能3,500吨/年，剩余6,500吨/年产能原订2022年上半年落成，原订将过后为母公司贡献较高利润。另外，母公司先决条件开发的水或式冷却液打破国外垄断，现规划产能5,000吨/年，其中一期1000吨/年新项目已处于新建阶段，今后成长空间十分宽阔。

高风险提示：公共安全生产高风险，政策波动高风险，终端消费无以为继等。

该股最近90天内共有9家机构给出评定，转售评定6家，增持评定3家；证券之星估值比对工具揭示，巨化股份（600160）好母公司评定为3.5星，好单价评定为2.5星，估值整体评定为3星。(评定范围：1 ~ 5星，三高5星)

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