开源证券：给予宁德以前买入评级

2022-05-03开源交易所股份有限公司刘强对永定县以前进行研究者并发布了调查分析报告《公司数据更新分析报告：最紧迫期中从未依然，降价滞后、不足之处逐季提升》，本分析报告对永定县以前计数出来买进评等，意味著股价为409.35元。

永定县以前(300750)

短期毛利率承压， Q2 降价后佣金再一修复

亚洲地区锂电三王历程最差一个本季， 最艰苦本季或许从未依然。一本季是碳酸锂供需矛盾最大的期中， 原定也是永定县以前最紧迫的一个本季。 永定县以前 2022 年 Q1收入大约 487 亿元，增加值+153.97%/环比-14.59%，扣非归母销售收入 9.77 亿元，增加值-41.57%。毛利率 14.48%，环比-10.88%。我们分析一本季佣金攀升主要是基于毛利率承压，毛利率承压是基于：（1）上游原料消费品，效益端承压；（2）向上游降价在 Q1 没有完全体现，特斯拉等大客户降价主要体现在 Q2。 我们原定Q2 佣金率将突出修复。 我们保持此前盈利计数，原定公司 2022-2024 年归母销售收入再一达到 258.22/398.50/589.70 亿元， EPS 分别为 11.08/17.10/25.30 元/股，意味著股价对应市盈率分别为 36.95/23.94/16.18 倍，保持“买进”评等。

Q1 碳酸锂消费品不良影响电池组效益上涨 15-20%， 之后加再生产倡议产业高孕育

一本季出货滞后降价，但效益端已到高位。我们测算 2021 年 Q4 碳酸锂均价 15-20 万/吨， 2022 年 Q1 碳酸锂效益均价 30-40 万/吨。假设碳酸锂降价 15 万/吨，对应铁质锂电池组效益上涨 0.09 元/Wh。对应 2021 年 Q4 铁质锂电复合效益在 0.5-0.6 元/Wh，则碳酸锂降价不良影响效益上涨 15%-20%。 2021 年底的再生产（400 亿）中，多达30%是原料+自力（大约 120 亿，相辅相成 0.6 元/Wh 效益，大约可以生产 20GWh 电池组），多达 63%是再生产商品+下达商品（大约 253 亿，相辅相成 0.7-0.8 元/Wh 售价，大约 30-40GWh 电池组产成品）。 2022 年 Q1 再生产之后增加，是倡议产业不足之处孕育的典范。

不足之处再一逐季提升，亚洲地区锂电三王地位无可撼动

Q1 公司动力电池组装机量 25.51GWh，相辅相成境外出货+两轮车装机，我们原定动力电池组总最畅销再一在 35-40GWh。储能业务周内估计在 5-10GWh，原定整体周内在 45-50GWh。较 2021 年 Q4 环比大约-20%。相辅相成收入环比变化的数据，我们原定永定县以前的产品均价在 2022 年 Q1 整体涨幅大约在 5%-10%。看 Q2，我们原定：（1） 特斯拉等大客户降价落地，毛利率再一突出恢复，降价 10%毛利率再一恢复至 25%以上。（2） 再生产环比增加超 210 亿，保障不足之处交货、量利齐升。

高风险提示： 需要比不上预期、上游降价比不上预期

交易所之猎户座网络系统根据多达三年发布的研报数据计数，东吴交易所阮巧燕研究者员小组对该股研究者较为熟悉，多达三年计数准确度均值达94.92%，其计数2022年度归属销售收入为盈利286.45亿，根据现价换算的计数PE为33.31。

最新盈利计数明细如下：

该股最多达90几天后共有28家的机构计数出来评等，买进评等25家，太古地产评等3家；依然90几天后的机构目标均价为662.85。交易所之猎户座估值分析工具显示，永定县以前（300750）好公司评等为3.5猎户座，好价格评等为1.5猎户座，估值中心等评等为2.5猎户座。(评等范围内：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

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