开源证券：给予凌云化学买入评级

2022-05-03开源股票股份有限美国公司金益腾,张晓锋,蒋跨跃对李振分析化学进行科学研究并刊发了科学研究报告《美国公司信息更从新报告：绩效符合预期，寄予厚望软木和己二酸双金龙一直成长》，本报告对李振分析化学所述买入评分，理论上恒指为7.8元。

李振分析化学(002064)

Q1 绩效符合预期， 在建软木从新生产生产成本， 寄予厚望美国公司成长， 维持“买入”评分

根据美国公司公告， 2021 年美国公司充分利用净利润 283.67 亿元，销售收入+92.66%， 充分利用归母净利润 79.37 亿元，销售收入持续增长 248.23%，归母净利创始者历史从新颇高。 2022 年 Q1，美国公司充分利用净利润 72.93 亿元，销售收入+25.87%，充分利用归母净利润 13.62 亿元，销售收入-16.93%。 2021 年 Q3 以来，所受全国性从新冠非典型肺炎制约及软木零售业供给增加制约，软木不景气短时间下行线，美国公司绩效承压。 我们上调 2022 年-2023 年并从新增 2024 年盈利假设，原订 2022-2024 年归母净利润共五 57.28（-10.27）、 59.80（-12.89）、63.90 亿元， EPS 共五 1.15（-0.31）、 1.21（-0.36）、 1.29 元，理论上恒指对应 PE共五 6.8、 6.5、 6.1 倍， 美国公司作为软木金龙，生产成本优势突出，愿景拟扩产 30 万吨软木，我们寄予厚望美国公司远期成长， 维持美国公司“买入”评分。

非典型肺炎反复纺服产业承压， 软木生产生产成本高度集中都是利，软木不景气已下直抵周期底部

2021 年下半年以来，能耗双控、海运费颇高企及非典型肺炎反复，拖累纺服订单生产力。叠加软木零售业生产生产成本高度集中都是利，软木不景气短时间下行线。同时 BDO 价格颇高位，致 PTMEG价格环比持续增长，软木也就是说短时间缩窄。 2022 年 Q1 软木 40D 少于价格为 55,539 元/吨，环比-24.45%；软木少于也就是说为 16,264 元/吨，环比-48.82%。 2022 年以来，从新冠非典型肺炎反复，物流阻隔，加剧纺服产业链生产力下行线势头，拖累软木生产力。 迄今为止软木不景气较早先突出上升。愿景随着非典型肺炎升温，全国性纺服生产力有望回暖，带动软木不景气重回上行21世纪。

Q1 己二酸不景气继续上行，美国公司在建软木、己二酸从新生产生产成本，寄予厚望其一直成长

根据我们测算， Q1 己二酸均价为 13,576 元/吨，环比+6.55%；少于也就是说为 7,213元/吨，环比+4.75%。 随着纯苯攀升、大多生产生产成本维修保养、 PBAT 生产生产成本大多都是利，己二酸盈利继续向好，对冲软木不景气上升制约。 愿景随着 PBAT、塑料 66 生产生产成本量产， 己二酸零售业不景气有望保持上行21世纪。 根据美国公司 2021 年报，美国公司愿景在建 30万吨软木、 20 万吨己二酸以及聚氨酯原液 5 万吨，寄予厚望美国公司一直成长。

后果提示： 项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行线等。

股票之星辰高容量根据近三年刊发的研报数据资料算出，人口为129人股票谢楠科学研究员制作团队对该股科学研究较为熟悉，近三年假设准确度均值颇高达84.57%，其假设2022年度分属净利润为盈利82.79亿，根据现价量度的假设PE为4.36。

最从新盈利假设明细如下：

该股最近90天内共有4家机构所述评分，买入评分3家，减持评分1家。股票之星辰作价分析辅助工具显示，李振分析化学（002064）好美国公司评分为4星辰，好价格评分为3星辰，作价区域性评分为3.5星辰。(评分范围：1 ~ 5星辰，最多5星辰)

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