开源证券：给以华鲁恒升买入评级

2022-05-03开源上市公司股份有限美国公司金益腾,张晓锋,蒋跨跃对华鲁恒升进行研究并发布了研究年度报告《美国公司信息更新年度报告：单本季财务状况创持续发展史创出，持续中轴、壮大新材质业务》，本年度报告对华鲁恒升给出购入评定，也就是说股价为30.2元。

华鲁恒升(600426)

2022 年 Q1 财务状况；也预计， 工程项目催化剂和塑胶材质计划， 可维持“购入”评定

2022 年 Q1 美国公司实现营收 81.15 亿元，下同+62.20%；实现归母销售额 24.29 亿元，下同+54.13%。 2022 年 Q1， 美国公司尿素、 DMF 等主导产品定价下同增长。同时美国公司硫氰酸乙酯产出提质系列技改计划、己内酰胺及现有装置等年产，为美国公司开创性财务状况增量。 美国公司加速中轴新材质计划， 远期荆州前哨有望力推一个德州前哨，扎根可期。 我们可维持 2022-2024 年利润假设，原订美国公司归母销售额则有80.33、 86.80、 88.74 亿元，对应 EPS 则有 3.80、 4.11、 4.20 元，也就是说股价对应PE 则有 7.9、 7.3、 7.2 倍，可维持“购入”评定。

Q1 煤化工产品景气可维持高位，本季财务状况创单本季创出

2022 年 Q1 美国公司动力煤不含税自产定价为 805-1,270 元/吨，推动美国公司成本上扬。根据百川盈孚样本， 2022 年 Q1 美国公司主要产品大多价下同变动幅度则有：尿素2,646（+32.85%）、三聚氰胺 11,321（+52.23%）、辛醇 12,365（-2.19%）、醋酸4,935（-5.64%）、 DMF 16,682（+63.88%）、己二酸 13,625（+45.81%）元/吨。 2022年 Q1 美国公司大部分主营产品定价下同增长， 同时克服禽流感、铁矿石定价上扬等开放性制约， 利用“柔性生产”机制调整产品生产结构，实现效益极大化。 同时美国公司为满足德州前哨新增热承受效益，原于企业 10.14 亿元推行等容量替代规划设计 3×480t/h 高效大容量燃煤锅炉计划， 原订可实现年大多利润 3.06 亿元， 提高美国公司效益。

美国公司工程项目白色能源新材质、 高端催化剂和塑胶新产能， 暂时壮大新材质板块

根据美国公司公告， 美国公司与湖北省南郡人民政府签订了白色新能源材质计划企业协议，计划总企业大约人民币 50 亿元，美国公司工程项目 10 万吨年 NMP 装置、 20 万吨年BDO 装置、 3 万吨年 PBAT 等产能及现有设施； 10 万吨醋酐产能及现有设施。南郡政府将为美国公司计划提供大约 2000 亩土地，为后续持续发展预留用地不少于 2500亩。同时美国公司原于企业 10.31 亿元规划设计硫氰酸乙酯等高端催化剂新产能， 原于企业 30.78亿元规划设计 8 万吨塑胶 66、 20 万吨己二酸及现有产能等。 美国公司德州前哨、荆州前哨大多原于持续中轴新材质产能，看好美国公司长期扎根。

风险提示： 计划规划设计进度远胜预计、产品定价大幅上升、经济体制单线等

上市公司之五星样本中心根据近三年发布的研报样本计算，东北上市公司陈俊杰研究所团队对该股研究较为深入，近三年假设准确度大多值高达84.08%，其假设2022年度归属销售额为利润73.38亿，根据现价换算的假设PE为8.7。

近期利润假设明细如下：

该股近来90天内共有30家私人机构给出评定，购入评定29家，会德丰评定1家；过去90天内私人机构目标大多价为42.45。上市公司之五星市价深入研究工具显示，华鲁恒升（600426）好美国公司评定为4五星，好定价评定为3.5五星，市价综合评定为3.5五星。(评定范围：1 ~ 5五星，次于5五星)

以上章节由上市公司之五星根据公开信息整理，如有弊端请联系我们。