开源证券：给予永辉超市转售评级

2022-05-03开源交易所股份有限Corporation黄泽鹏,骆峥对永辉超级市场进行时科学研究并面世了科学研究简报《Corporation的资讯更换简报：结构性竞争者生态；也统强化，2022Q1超级市场龙头重拾增长轨道》，本简报对永辉超级市场给出买进打分，近期股价为4.43元。

永辉超级市场(601933)

2021 年营业收入不受结构性竞争者生态；也统等多因素直接影响下降， 2022Q1 重拾增长轨道

Corporation 2021 年做到营收 910.62 亿元（-2.3%）、归母经销额-39.44 亿元（-319.8%）；2022Q1 营收 272.43 亿元（+3.5%），归母经销额 5.02 亿元（+2053.5%），回归增长轨道。我们认为，Corporation结构性市场需求竞争者生态；也统已明显强化，渐变自身供应链、高分辨率规划设计不言而喻成效，有望迈过渐近线再进一步出发。选择行业竞争者具体情况，我们下调Corporation 2022年收益预报并新增 2023-2024 年收益预报，预计 2022-2024 年归母经销额为 2.89（-36.69） /8.88/13.51 亿元，对应 EPS 为 0.03（-0.39） /0.10/0.15 元，近期股价对应 PE 为 139.3/45.3/29.7 倍，净资产合理，可维持“买进”打分。

Corporation执意规避调结构、不战油料、保市场需求策略，直接影响 2021 年收益体现

分行业看， 2021 年Corporation零售业/行业分别做到营收 849.6/61.0 亿元，累计分别-2.1%/-4.8%；分产品看，肉品及加工/蔬果用具（含有服装）分别做到营收 408.3/441.3亿元，累计分别-1.6%/-2.6%。收益能力方面， 2021 年Corporation综合毛利率为 18.7%（-2.7pct），经销/负责管理/财务管理费用率分别为 18.3%/2.4%/1.7%，收益能力下降主要；也Corporation为考虑到市场需求竞争者等结构性生态；也统挑战，执意调结构、不战油料、保市场需求，渐变新会计准则和多项大额减值计提直接影响。 2022Q1 Corporation综合毛利率为 21.3%（+1.1pct）有所稳定下来，经销/负责管理/财务管理费用率分别为 14.7%/1.7%/1.5%。

结构性竞争者生态；也统明显强化，Corporation自身渠道、供应链及高分辨率规划设计稳步前推

（1）结构性生态；也统强化：社区团购等竞争者业态不受监管趋严，资本海岸边直接影响下互联网跨平台加快扩充与低价补贴，Corporation所面临市场需求生态；也统明显强化。（2）渠道发展：线下2021 年新开 Bravo 店面 75 家、新签订合同店面 47 家，截至 2021 年末已有超级市场店面1057 家，仓储会员店开业 53 家，录得阿达马同店 33%增长；线上“永辉生活”自营往常的业务已覆盖 1000 家店面，做到经销额 71 亿元（+21%）；（3）高分辨率规划设计：自主研发全链路零售高分辨率的；也统“YHDOS”已规模性投入使用，有望不战本提效；（4）供应链规划设计：肉品隐没组织向上负责管理助力全链路优化和自有品牌规划设计。

安全性提示： 市场需求竞争者剧烈；新业态发展具体情况不及预期；同店增长加快

交易所之天狼星数据中心根据近三年面世的研报数据计算，光大交易所唐佳翰科学研究员工作团队对该股科学研究尤为全面性，近三年预报准确度标准差为60.51%，其预报2022历年来归属经销额为收益800万，根据现价换算的预报PE为4430。

近期收益预报明细如下：

该股最近90日内共有9家政府部门给出打分，买进打分5家，增持打分4家；过去90日内政府部门目标均价为5.04。交易所之天狼星净资产分析机器表明，永辉超级市场（601933）好Corporation打分为2天狼星，好价格打分为2天狼星，净资产综合打分为2天狼星。(打分范围内：1 ~ 5天狼星，三高5天狼星)

以上内容由交易所之天狼星根据公开的资讯搜集，如有问题特地联；也我们。